加密货币交易所Gemini要上市了，Gemini的营运现况与潜在风险

指控祖克柏剽窃了他们Facebook这个点子的温克沃斯（Winklevoss）双胞胎兄弟成立的加密货币交易所Gemini，即将在那斯达克上市。

加密货币交易所Gemini要上市了

还记得指控祖克柏剽窃「Facebook」这个点子和程式码的那对温克沃斯（Winklevoss）双胞胎兄弟吗？他们是加密货币交易所Gemini创办人，如今即将在那斯达克上市了。

过去，Cameron Winklevoss与Tyler Winklevoss和祖克柏透过法律途径达成和解，两兄弟获赔6,500万美元，这件事情之后被拍摄成电影《社群网战》（The Social Network），兄弟档因而名声大噪。 2014年，他们看准加密货币的市场契机，创立加密货币交易所和托管商Gemini，帮助客户购买、出售和储存各种加密货币及资产。

Cameron Winklevoss与Tyler Winklevoss结束与祖克柏的诉讼后，投身加密货币创业成立Gemini。图/ shutterstock

11个年头过去，Gemini估值来到71亿美元，并即将IPO，这也是继Coinbase和Bullish之后，第3家在美国公开上市的加密货币交易所。

Circle已于6月在纽约证券交易所（NYSE）成功上市，募资超过10亿美元，首日股价飙升168%。随后，加密货币交易所Bullish也募得11亿美元，首日股价涨幅高达84%。这一连串的IPO成功案例，也让Gemini的上市之路备受瞩目。

然而，Gemini的上市之路并非一帆风顺。从其提交给美国证券交易委员会（SEC）的S-1文件来看，这家交易所正面临不断扩大的净亏损以及市占的流失，正在经历一段「艰难的旅程」。

Gemini：从加密合规先锋到跌落神坛

Gemini的故事始于2014年，当时温克沃斯兄弟利用他们从Facebook和解案中获得的资金大举投资比特币，一度持有其总供应量的约1%。他们马上就发现，当时缺乏一个受到严格监管、值得信赖的平台，因此两兄弟决定创立Gemini，并从一开始就将重点放在严格遵守美国的监管规范上。

这项策略在当时的野蛮生长阶段可谓独树一帜。

Gemini于2015年10月正式启动，在此之前，他们已从纽约州金融服务部（New York State Department of Financial Services）获得了具有里程碑意义的「比特币牌照」（BitLicense），Gemini也率先在竞争对手中推出了受监管的比特币期货，并积极为机构客户建立基础设施公司业务也扩展至国际市场，提供数位资产托管服务。

Gemini一开始就积极在合规上进行布局。图/ shutterstock

Gemini提供多样化的产品和服务，以满足零售和机构投资者的需求。其中包括场外交易（OTC）服务、发行以美元为基础的稳定币、提供支援比特币（Bitcoin）、以太币（Ether）和各种稳定币等加密资产的交易服务。此外，它还推出了美国信用卡，提供加密货币回馈奖励，并支援加密质押服务。

2021年11月，Gemini成功募资4亿美元，使估值达到71亿美元。目前Gemini上的资产总额超过180亿美元，累积交易量达到2,850亿美元。

然而随着加密市场竞争日益激烈，Gemini的交易量在2023年初开始急剧下降，截至同年2月，Gemini在全球现货交易市场的占比已跌至历史新低的0.07%。根据CoinMarketCap的数据，Gemini目前在全球交易平台中仅勉强维持在前25名，被许多知名度较低的项目超越。

除了市场份额的挑战，Gemini也曾面临用户和监管机构的反弹。其「Earn」借贷计画曾导致许多用户无法取回资金，引发强烈不满。此外，公司也曾卷入多起法律纠纷，进一步损害了其声誉。例如，美国SEC曾在2023年指控Gemini透过Earn计画向散户投资者出售未注册证券，尽管这些指控已于今年早些时候撤销。

同年1月，Gemini也同意支付500万美元以了结美国商品期货交易委员会（CFTC）的一项诉讼，该诉讼指控Gemini在试图推出首个美国受监管的比特币期货合约时误导了监管机构，尽管公司并未承认或否认责任。

揭开招股书面纱：Gemini的营运现况与潜在风险

Gemini此次IPO将由高盛、花旗、摩根士丹利和Cantor等知名投行承销，不过此次发行的规模和预期股价范围尚未披露。

从Gemini向美国SEC提交的S-1文件来看，其财务状况并不乐观。

在2024财年，公司有1.585亿美元的净亏损，而营收为1.422亿美元，其中，交易收入约占总销售额的70%。更为严峻的是，在2025年上半年Gemini的净亏损已扩大至2.825亿美元，营收仅为6,790万美元。这与一年前同期相比，亏损从4,140万美元大幅增加，而且Gemini仅在2025上半年的净亏损，就已经超过了2024年全年的亏损总额。