全球资产波动率降至多年低点，市场聚焦鲍威尔杰克森霍尔演说

联准会主席Jerome Powell 预计将于美东时间周五(8 月22 日) 上午10 点在杰克森霍尔全球央行年会发表演说。在此之前，全球主要资产的波动率同步下滑，从加密货币到传统金融市场，交易情绪正进入一段罕见的「集体平静期」。

比特币与传统资产波动同步降温

根据市场数据显示，比特币（BTC）的30 日隐含波动率指标（Volmex BVIV 与Deribit DVOL）近期大幅下滑，上周一度降至36% 左右，为近两年新低。这意味着市场对比特币短期大幅震荡的预期正在快速下降。

黄金市场亦出现类似情况。 CME 的黄金波动率指数（GVZ）在过去四个月内腰斩至15.22%，创下今年1 月以来最低。与此同时，美国公债波动率MOVE 指数也降至76%，为三年半低点；被誉为「华尔街恐慌指标」的VIX 指数则跌破14%，远低于4 月初的近45%。外汇市场如欧元兑美元（EUR/USD） 也出现相同的波动压缩。

降息预期推动市场

与过去危机情境不同，本轮波动率下滑并非来自恐慌救市，而是来自市场对降息的预期。匿名宏观观察者Endgame Macro 指出，主要央行此次「是从仍具限制性的利率水准降息，而非超低利率区间」，实质利率依然为正，这与金融危机或疫情时期截然不同。

市场普遍押注Fed 将于9 月降息25 个基点，结束八个月的暂停。 CME FedWatch 工具显示降息机率高于80%。

摩根大通则预估，到2026 年第一季，美国利率将降至3.25%–3.5%，比当前水准低100 个基点。 Edward Jones 全球投资策略师Angelo Kourkafas 表示：

「虽然过去两年市场对降息的期待时常落空，但我们认为利率走向下行的趋势仍将延续。随着通膨停滞、劳动市场压力浮现，风险平衡可能很快转向行动，鲍威尔在杰克森霍尔的讲话有望为9 月降息铺路。」

市场是否过于自满？

然而，部分观点警告，当前的「波动率低谷」可能反映市场过于自满。尤其在川普总统推动的新一轮贸易关税政策下，经济增长仍存压力，而最新数据也显示通膨黏性依旧。

Prosper Trading Academy 的Scott Bauer 在近期接受访谈时直言，资产价格普遍处于历史高点，但波动率却降至多年低点，这与潜在不确定性显得不相称。

企业债市场的讯号也加剧这种担忧。高收益债与投资级债的利差降至2007 年以来最低，高盛策略师在7 月底的报告中警告客户应避免自满，建议保留避险部位，因为「增长可能进一步下行，通缩压力或消退，甚至Fed 独立性问题都可能引爆长端殖利率的抛售」。