永续合约 DEX 知识科普：从应用模式、生态概览到前景展望

永续合约 DEX 不仅局限于交易场景，它正在拓宽区块链的应用范畴，为 Web3 的 mass adoption 铺路。

撰文：Gaurav Gandhi

编译：白丁，极客 Web3

摘要：在如今的加密市场中，永续合约 DEX 在飞速发展，从效率、速度、可扩展性等各方面看，此类平台都有长足进步。本文旨在说明永续合约 DEX 不仅局限于交易场景，它正在拓宽区块链的应用范畴，为 web3 的 mass adoption 铺路。

正文：交易所是加密市场中的核心，它通过用户间的交易行为来支撑市场运转。任何交易所的首要目标，都是实现高效（低交易成本和低滑点）、快速和安全的交易撮合。基于该目标，DEX 在 CEX 的基础上做出了很多创新，例如消除信任假设，避免中介和中心化控制，让用户保留资金的控制权，允许社区积极参与产品更新迭代事宜的讨论和治理等。

然而，回顾 DeFi 的发展史我们可以看到，DEX 虽然具备若干优势，但往往要以较高的延迟和较低的流动性作为代价，这主要是由于区块链的的吞吐量和延迟限制。

主要公链的交易延迟数据

根据 Chainspect 和一些区块链浏览器的数据，现在 DEX 的现货交易量已经占到加密市场总交易量 15%-20%，反观永续合约交易只占 5%。

其实在 DEX 上发展永续合约业务并不容易，因为 CEX 的永续合约交易有几大优势：

1. 产品体验更佳
2. 做市商的高效控制提供了更精细的价差
3. 更好的流动性（尤其是主流资产，以及新项目方的最终目的都是上线大 CEX）
4. 多种功能的一站式组合（现货交易、衍生品、OTC 等各种场景能直接进行嵌套组合）

CEX 的集中化和垄断已经成了用户无法忽视的问题，尤其 FTX 的倒闭进一步加剧了集中化趋势，如今的 CEX 领域几乎完全被几家巨头主导，这种集中化给加密生态带来了系统性风险。而通过增加 DEX 使用率，增大市场份额，可以有效降低此类风险，从而促进整个加密生态系统的可持续发展。

DEX 衍生品交易量占比

以太坊 Layer2 和多链生态的兴起，为流动性来源和 UX 提供了创新，这为 DEX 的发展创造了极佳条件，而目前正是永续合约 DEX 发展的良好时机。本文将对永续合约 DEX 的现状进行深入探讨，并对一些 DEX 的设计理念进行介绍。

永续合约在加密生态中的 PMF：成为投机和对冲的重要工具

永续合约允许交易者无限期持有头寸，这与传统金融（TradFi）市场多年来的场外期货交易非常相似。不同的是，永续合约通过引入资金费率概念，将期货这种在传统金融中仅面对认证投资者的交易方式普及开来，使更多散户也能参与其中，同时也构造了「欠阻尼效应」，一定程度防止多空结构过度失衡。

（资金费率制可以防止合约价格与现货价格偏离过大，费率往往由市场中的多空力量对比来决定。多头占优时，看多合约价格会上涨，略高于现货价格，此时资金费率为正，多头需支付一定费用给空头，这样一来人们做多的意愿会被适度减弱，防止看涨合约价格过度上涨）

当前永续合约市场的月交易量已超过 1200 亿美元，如此的市场规模得益于交易所提供了良好的用户体验，而订单簿机制促进了交易效率，以及垂直整合清算系统使清算快速且安全地完成。

（垂直整合清算系统指由单一实体或平台全面控制和管理清算的全过程，不依赖外部的清算机构或第三方服务。与之相对的是分离清算系统，即交易所与清算所相互独立，彼此分离，分别承担不同的职能。垂直整合清算系统更具效率，分离清算系统则更注重透明和监管）

此外，像 Ethena 这样利用永续合约作为底层机制的项目，为永续合约带来了除投机以外的多元化用途。一般而言，永续合约相比传统期货合约有四个优势：

1. 交易者在每次合约到期时省去了展期费用及其他相关成本

在传统的期货交易中，合约到期时交易者如果想继续持有头寸，需要先平掉当前合约，然后再买入一个新的合约进行续期，这叫做「展期」，即把一个旧合约换成新的。展期过程中，交易者需要支付相关费用、承担买卖价差以及其他成本。而永续合约由于没有到期日，不需要展期，从而避免了额外的费用。

2. 避免让远期合约更昂贵